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三問央行2023開年“降息”：什么原因，有何影響，空間還大嗎

不同于降準連續(xù)兩年“報到”，央行時隔一年半多首次“降息”，還是短期和中長期一起降。

1月17日，央行公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展7000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點（即0.1%），下降后分別為2.85%、2.1%。

為何“降息”？將有什么影響？年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)利率的空間還大嗎？

為何“降息”？

提振融資需求，穩(wěn)定市場預(yù)期

央行上一次“降息”還是在2023年4月，那時處于新冠肺炎疫情暴發(fā)初期，“降息”是多項寬松措施中的一項。公開資料顯示，2023年2月，央行調(diào)降7天期逆回購利率20個基點；2023年2月和4月，央行兩次調(diào)降MLF利率，累計降幅30個基點。

此后的一年多時間里，降準多次“報到”，包括2023年7月和12月的兩次，而政策利率“降息”一直沒來。

不過近段時間市場對“降息”預(yù)期已較為強烈?！吧显拢?023年12月）央行進行了全面降準，并在LPR（貸款市場報價利率）報價19個月不變的背景下先行下調(diào)了一年期LPR，盡管當(dāng)月MLF利率未變，但實際上開啟了貨幣政策寬松的窗口，政策利率和市場利率再度下行的預(yù)期都在增強。 ”交通銀行金融研究中心稱。

該團隊認為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情反復(fù)，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。（上周央行公布的）2023年12月人民幣貸款同比少增1300億元，企業(yè)和居民部門融資需求雙雙偏弱；與“降息”同日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，去年四季度GDP增速僅有4%，12月投資和消費數(shù)據(jù)也不理想，表明供需兩端維持弱勢，市場信心恐顯不足。此時需要采取寬松的貨幣政策，來提振實體經(jīng)濟融資需求，穩(wěn)定市場預(yù)期，為對沖經(jīng)濟基本面的下行壓力提供支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青還提到，不久前公布的2023年12月美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲將加快政策收緊步伐，其中包括可能在2023年年底實施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息。為避免國內(nèi)降息與美聯(lián)儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

有何影響？

降低融資成本，LPR會否跟進下調(diào)預(yù)測分化

值得一提的是，1月17日有5000億MLF到期，而央行開展了7000億元規(guī)模操作。也就是說，央行不僅“降息”，且加量續(xù)作MLF。

王青認為，1月MLF利率下調(diào)，將帶動（本月20日）LPR報價跟進下調(diào)，明顯降低實體經(jīng)濟融資成本，房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解。此外，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速；與此同時，綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長的措施，預(yù)計2023年一季度和二季度GDP同比有望保持在5%以上，進而確保宏觀經(jīng)濟增速保持在潛在增長區(qū)間（5%-6%）。

不過也有銀行業(yè)分析師持相對觀望態(tài)度。其據(jù)過往規(guī)律分析稱，無論是MLF利率還是LPR報價，均沒有出現(xiàn)過連續(xù)兩個月調(diào)整的情況。即便是在2023年1至4月疫情暴發(fā)初期，央行也是分別于2月和4月下調(diào)MLF利率和LPR報價。

“由此看出，一項貨幣政策工具出臺之后，央行往往會觀察一段時間，看看政策效果是否達到了預(yù)期，而后抉擇判斷是否需要再一次實施。2023年12月一年期LPR已下調(diào)了5個基點，今年1月再度下調(diào)不太符合歷史規(guī)律?！痹摲治鰩煼Q。

下一步降息空間？

“春季躁動”行情可期，仍不排除降準可能性

在后續(xù)穩(wěn)增長壓力加大的背景下，市場較為一致地認為貨幣政策將趨勢性寬松。

上周央行公布2023年度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)后，中國銀行研究院首席研究員宗良對貝殼財經(jīng)記者表示，2023年因為外部形勢不穩(wěn)定，內(nèi)部仍有疫情、經(jīng)濟下行壓力等，在這種背景下，社融應(yīng)該會保持相對高一點的增速，貨幣政策比2023年相對寬松一些?？傮w向上，同時根據(jù)形勢做出靈活變動。

不過本次MLF一下調(diào)降10個基點，降幅高于市場預(yù)期的5個基點，后續(xù)還有空間嗎？王青認為，1月MLF利率下調(diào)幅度超出預(yù)期，已基本兌現(xiàn)當(dāng)前市場對今年降息的全部預(yù)期幅度，但利好兌現(xiàn)并不代表利好出盡，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息。后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測經(jīng)濟基本面和房地產(chǎn)市場邊際變化。

招商證券宏觀團隊認為，近期央行可能還會推出降準、調(diào)降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，“春季躁動”行情依然可期。交通銀行金融研究中心也表示，不排除后續(xù)仍有降準的可能性。降準可以起到緩釋經(jīng)濟下行壓力、平滑跨年經(jīng)濟波動的作用，提供的寬松流動性環(huán)境也能產(chǎn)生配合信用松綁的效果。

新京報貝殼財經(jīng)記者程維妙編輯陳莉校對劉軍

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